国务院印发公立医院改革试点意见 8股分享盛宴
2015-05-17 23:43:42   来源：   评论：0 点击：

　　移动中金在线2015-05-17 13:41:00

　　国务院印发公立医院改革试点意见 医改概念股一览

　　中国政府网17日消息，国务院办公厅印发《城市公立医院综合改革试点指导意见》，意见表示，城市公立医院综合改革是保障和改善民生的重要举措，要将公平可及、群众受益作为出发点和立足点，加快推进改革。意见部署深化城市公立医院综合改革，进一步探索并尽快形成可复制可推广的改革路径。

　　意见提出：到2017年，城市公立医院综合改革试点全面推开，总体上个人卫生支出占卫生总费用的比例降低到30%以下。

　　分析认为，系列改革方案目的在于破除以药养医，解决看病难和看病贵，实施医疗、医保和医药三者联动。医药电商作为药品流通体制改革的重要组成部分，将受到政策重点扶持。积极推动社会办医是增加医疗资源供给的重要渠道，民营医院的医疗服务价格弹性较大，发展空间广阔。

　　太平洋证券预计2015年医疗体制改革、公立医院改革等都是重点工作内容，将全面推进医改向纵深发展。看好医疗服务行业快速发展，并将迎来政策红利，相关个股包括复星医药、爱尔眼科、和佳股份等。建议持续关注医药电商相关政策，相关企业包括嘉事堂、一心堂等。

　　国泰君安表示，民营医疗将是未来3年至5年持续性的主题，在大型医疗集团逐渐成形，中小医院快速扩张的过程中，具有资源优势的公司将会成为胜出者。对于上市公司来说，资源优势来自两个方面：1、背靠较大的集团，具有资金或者资源方面的优势;2、具有医疗行业相关资源，能够产生持续性与协同性。此类资源对于上市公司来说意味着在涉足医疗服务时将具有较强的可复制性和业务弹性，将享受较高的估值。

　　A股市场中，医改相关收益标的包括：北大医药、复旦复华、千红制药、华邦颖泰、信邦制药、恒康医疗。(网易)

　　千红制药:内生外延并举 产品结构不断优化

　　千红制药 002550

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：孙金钜,王永辉 撰写日期：2015-04-28

　　维持增持评级,上调目标价至47.6元。公司通过内生外延并举不断丰富产品线。2014年年报和2015年一季报通过产品结构的调整延续了业绩高增长势头,同时公司公告成立晶红生科,快速进入体外临床快速诊断等领域。鉴于公司产品线的不断完善,上调目标价至47.6元,维持增持评级。我们预计公司2015-2017年净利润分别为3.32亿、4.53亿、6.03亿元,对应EPS为1.04元/1.42元/1.89元。目标价对应2015年市盈率46倍。

　　高毛利产品占比不断提高,带来净利润同比较高增长。公司发布的2014年年报和2015年一季报显示,2014年公司实现销售收入和归属于母公司股东净利润分别为8.15亿元、2.45亿元,同比增长-5.36%、31.02%,2015年一季报净利润同比增长30.03%,都基本符合我们预期。收入下滑而净利润同比高增长,我们认为主要原因是制剂产品和高毛利原料药产品销售增加所致。千红制药重点发展的怡开片、肝素钠注射液增长、复方消化酶胶囊、低分子肝素钠、怡开针等都是高毛利品种。

　　内生外延并举,将带来产品线不断完善。公司主导产品胰激肽原酶(怡开片剂和针剂)在2014年进入中国2型糖尿病防治指南和糖尿病肾病防治专家共识,获得百亿潜在市场规模的新机遇。我们看好胰激肽原酶在2015年的放量情况。另一主要产品肝素钠,公司重点发展附加值高小分子肝素系列,依诺肝素预计在2015年可获得生产批件;达特肝素、那屈肝素预计在2015年进入现乘查阶段。同时公司公告成立由上市公司、技术团队和高管团队出资的公司晶红生科,将快速进入体外临床快速诊断等领域,进一步丰富了公司产品线。外延上,公司年报披露董事长亲自主持,积极展开并购重组的前期洽谈论证工作,力争2015年内收获成果。

　　催化剂:民营医院项目取得进展、建立在充足资金之上的外延收购。

　　核心风险:新品开发进度和销售低于预期。

　　信邦制药:医疗医药全产业链蓬勃发展 布局互联网医疗潜力巨大

　　信邦制药 002390

　　研究机构：中国银河 分析师：李平祝 撰写日期：2015-05-11

　　核心观点:

　　1. 打造医药医疗全产业链蓝图初显。2013年至今,信邦成功完成两次重大资产重组。由科开医药注入强大的医疗、商业资源及中肽生化注入强大的生物药资源已经勾绘好公司全产业链的蓝图。而且,公司依托在贵州省的强大的医院布局及医生资源,布局互联网医疗。公司拥有服务、流通、制药工业及互联网医疗全线优势,想象空间巨大。

　　2. 依托贵阳医学院的专家优势,1+x 复制效果明显。科开医药目前旗下拥有8家医院,在规划中2家医院,在贵州省内形成了以贵阳市为核心并向外辐射的医疗网络。公司医院质地优秀,床位数量领先,未来几年增长明确。

　　3. 大力发展医药流通网络,托管医院辐射全省,弹性空间大。科开依托医院终端资源,除了自身医院外,公司通过与县级医院深度合作,已经托管了多个县级医院药房,包括龙里县、贵定县、习水县、安龙县、普定县、修文县等。公司获得超过450家制药厂商省级代理权限。公司把握终端优势,流通业务有较大提升空间。

　　4、依托现有的医院网络优势,布局互联网医疗潜力大。公司收购贵州天医药方作为发展互联网医疗的平台公司,依托强大的现有医院网络优势,形成线上线下完美对接。信邦有望打造成贵州圣联网医疗龙头企业。

　　5、并购全球领先生物药企业中肽生化,积极布局生物药领域。2015年公司并购中肽生化,开拓生物药领域。中肽生化质地优良,研发能力突出。多肽方面,与礼来、辉瑞等大型跨国医药企业保持长期合作;诊断试剂方面,公司是全球拥有毒品检测种类最齐全的厂商之一。中肽有望通过信邦现有的医药流通渠道和医疗服务资源,迅速开拓国内市常

　　6、公司投资建议:假设中肽4季度顺利并表,按交易后股本6.35亿计算,预计公司15-17年净利润为2.7亿、4.3亿、5.9亿,对应摊斌EPS 为0.43、0.68、0.94元。我们看好公司全产业链发展前景,给予推荐评级。

　　恒康医疗:预计业绩前低后高、15年仍高速增长

　　恒康医疗 002219

　　研究机构：招商证券 分析师：李珊珊,徐列海,张同 撰写日期：2015-04-30

　　公司公告年报和15 年1 季报:14 年主营业收入6.86 亿,增21.4%,净利2.57亿,增51.5%,EPS 0.42元。15年1季度收入1.71亿,增-2.46%,净利润5332万,增-28.4%。公司预计上半年净利增14.06%~33.07%。公司非公开增发解决资金瓶颈问题,长期看好公司在医疗服务领域的布局,继续强推。

　　14年业绩快速增长。14年主营业收入6.86亿,增21.4%,净利2.57亿,增51.5%,EPS 0.42元,低于预期因素:1、部分市场因公司更名导致药品招标采购平台无法匹配等问题,直接影响到独一味系列及参芪五味子系列产品的销售,子公司GMP 认证影响;2、瓦房店第三医院由于非公开增发进度低于预期,未并入14 年报表。

　　分业务来看:药品收入3.49 亿元,同比增-17.31%;中药饮片收入8059 万元,同比增908.4%;医疗服务收入1.30 亿元,同比增230%;其他产品收入7436万元,同比增88.7%。

　　看好公司15 年及未来发展:1、非公开增发获批,解决资金瓶颈问题,降低财务费用,公司高管和宋丽华女士积极参与定增彰显对公司发展信心。2、医疗服务板块是公司未来发展重点,预计持续并购扩张。2013年至今已收购成都平安医院肿瘤治疗中心15年85%的收益权,以及5 家医院(资阳医院、蓬溪中医院、大连辽渔医院、赣西医院,瓦三医院),我们预计公司未来在医疗服务领域会持续不断的扩张,近期公告《合作框架协议书》,协议书中就收购及托管盱眙县中医院、合作共建八仙台国际医疗健康城、盱眙肿瘤医院等相关项目的原则、事项和条件达成初步共识。预计公司未来参与盱眙县人民政府所属其他卫生医疗机构改革。我们持续看好公司在医疗服务领域的布局。3、公司中药系列,奇力药业化药产品恢复增长。14年起公司的并购项目--医疗服务产业、中药饮片、日化及保健品开始带来新的利润增长点。

　　维持强烈推荐:公司医药工业保持稳定增长,医疗服务产业、中药饮片、日化及保健品开始带来新的利润增长点,我们预计公司在医疗服务领域持续扩张。预计15~17 年EPS为0.81、1.12、1.47元,对应PE分别为45、32、25 倍,维持强烈推荐-A投资评级。风险提示:医疗服务扩张低于预期.

　　复星医药:Q1净利增29%、继续看好内生+外延

　　复星医药 600196

　　研究机构：招商证券 分析师：李珊珊,徐列海,张同 撰写日期：2015-04-30

　　公司公布一季报:营业收入28亿元,归属于上市公司股东的净利润5.36 亿元,同比分别增长5.36%、29.02%,EPS 0.23 元,扣非后净利3.71 亿元,同比增22.41%。预计医药工业保持稳健增长,持续看好公司内生式增长、外延式扩张和整合式发展的战略发展模式,定增募资增强公司资本实力,预计未来在医药工业和医疗服务外延扩张方面有新的突破。

　　业绩保持稳健增长,毛利率提升约8个百分点。公司一季度营业收入28 亿元,净利润5.36 亿元,同比分别增长5.36%、29.02%,EPS 0.23 元,扣非后净利3.71 亿元,同比增22.41%。收入增速较低于,主要是1 月初完成复星药业、复美大药房、金象大药房3 家控股子公司的股权转让变更,扣除上述股权转让影响以及新收购苏州二叶制药的贡献后营业收入较2014 年同期同口径增长15.57%。毛利率提升约8个百分点至49.31%,主要是收入结构变化,低毛利率分销与零售业务转让,工业及诊断与医疗器械比重提升。销售期间费用率提升约5 个百分点,其中销售费用率2.8 个百分点,管理费用率提升0.97个百分点。

　　定增募集58 亿,继续看好公司内生+外延增长。公司近期公告拟向中国人寿等6 家投资者定增募集不超58 亿,锁定3 年。有利于改善资本结构,降低流动性风险,减少利息支出,降低财务费用。有利于公司持续优化与整合医药产业链资源,加强创新体系和产品营销体系建设,积极推动产业国际化的落地,强化公司核心竞争能力。公司在保持医药工业、诊断及医疗器械、医疗服务板块内生稳健增长的同时,我们预计公司未来在医药工业和医疗服务领域有持续扩张预期。

　　维持审慎推荐-A投资评级:预计医药工业保持稳健增长,持续看好公司内生式增长、外延式扩张和整合式发展的战略发展模式,定增募资增强公司资本实力,预计未来在医药工业和医疗服务外延扩张方面有新的突破,预计15-17 年EPS 1.14、1.42、1.72 元,PE 24、19、16 倍,维持审慎推荐-A评级;风险提示:医药工业低于预期、外延扩张低于预期。

　　爱尔眼科:梳合伙人计划固本 准分子业务提速

　　爱尔眼科 300015

　　研究机构：申万宏源 分析师：杜舟 撰写日期：2015-04-28

　　投资要点:

　　净利润0.88亿,增长33.8%,EPS0.13元,符合预期。

　　白内障与视光业务持续快速增长,准分子业务增速明显提升。2015年一季度,白内障业障与视光业务继2014年之后保持持续快速增长。准分子手术实现收入1.73元,同比增长19%,高于2014年全年增速的8,8%,增速明显提升,主要受益于价量齐升。

　　期间费用率下降1.12个百分点,其中管理费用率下降2.36个百分点。2014年公司毛利率44.06%,同比上升0.15个百分点。期间费用率25.24%,同比下降1.12个百分点,其中:销售费用率10.61%,同比上升0.97个百分点,管理费用率14.64%,同比下降2.36个百分点。每股净经营性现金流0.19元,同比增长4.7%l 梳合伙人计划,固本以繁枝。公司在南京、深圳等14家梳级别医院全力推行梳合伙人计划。繁枝必先固本:(1)盘活存量,目标三年内收入过亿:梳合伙人计划将一方面有利于公司盘活巨大的梳级别医院存量,现单体梳医院收入大多在4000万左右,通过梳合伙人计划目标三年内实现收入过亿,14家医院加速成长对公司整体收入起到巨大推进作用;(2)梳固本提携地市级医院:另一方面公司于2014年4月实行地市级医院合伙人计划效果显著,但地市级医院的持续全面发展,将有赖于其梳级医院的支持;计划中的梳级别医院成立时间不长,基础较薄弱,推行合伙人计划将有助于这14家梳级别医院在迅速做大做强以固本,作为集团承上启下的中枢(总部-梳-地级),更好地发挥梳级别医院对地级市医院的引支持及擎带动作用。

　　布局有眼科特色的互联网医疗。公司在一季报中明确提出:全面探索移动医疗布局,确保公司商业模式与时俱进。公司围绕远程医疗、远程教育、患者大数据开发等领域,同时结合公司眼科专科医院及连锁医院特点,积极推进布局有眼科特色的互联网医疗业务。

　　医疗服务白马龙头,维持增持评级。公司质地优秀,是医疗服务白马龙头公司,业绩及规模保持快速持续增长。公司通过自建及体外并购基金双轮驱动公司规模扩张,迄今爱尔眼科旗下店面约78余家,目标至2020年达到200家医院。 我们维持15-17年EPS 0.65元、0.86元、1.15元,增长37%、33%、33%,对应预测市盈率64倍、48倍、36倍,维持增持评级。

　　和佳股份:引进美国康复体系 康复医院建设取得进展

　　和佳股份 300273

　　研究机构：国金证券 分析师：叶苏,李敬雷,黄挺 撰写日期：2015-05-04

　　事件

　　公司于2015 年4 月29 日与美国犹他大学医疗集团就美方向和佳股份提供康复方面的全方位合作等项目签订了《合作框架意向书》,该意向书的签署为把公司与郑州人民医院医疗管理有限公司共同投资的康复医院建设成为一间高水准的康复医院旗舰店,并在未来打造连锁康复医院的战略打下了坚实的基矗未来,公司将借此全面引入美国先进的康复医疗模式、流程、服务标准、设备、技术和人才培训体系,致力于将和佳康复医院打造为中国一流水准的康复医院。

　　评论

　　引进美国犹他大学医疗集团的高端康复体系,打造高端的和佳康复医院:美国犹他大学医疗集团下属的康复医院成立于1965 年,是美国一所拥有悠久历史、高水平的康复医院,特别是在神经康复,包括中风、脑损伤、脊柱损伤等方面具备非常高的康复水平。犹他大学的康复系在提供高质量临床护理、专业人才培训包括医生、物理治疗师、职业治疗师、语言病理学家等方面拥有悠久的历史。

　　美国犹他大学医疗集团将向和佳康复医院提供全方位的服务,包括提供康复医院设计的指导、康复流程开发、医护人员的培训、专业人士的指导、康复评审认证、现场咨询、网络/教育模块的开发、远程教育等。和佳康复医院定位高端,郑州人民医院康复中心试点成功后将实现快速复制。

　　nn 医疗信息化产业链整合正式拉开序幕,未来还将继续通过投资、并购等方式打造提升医疗信息产业布局。全资子公司珠海和佳医疗信息产业有限公司在医疗信息化领域的运作正式开始,公司在医疗信息化领域的核心竞争力大大增强。卫软信息是是国内为数不多的全面提供医疗影像数字化软件产品的专业公司,产品应用覆盖放射科、超声科、内窥镜科、 病理科、检验科以及全院临床科室,并与多家设备厂商、医疗信息化供应商形成了一定的战略合作关系,系统兼容性强,具备了无缝链接相关系统、整合医院信息化流程、完成院内信息流通畅的强大能力。

　　深度整合血液净化产业:2014 年,公司控股子公司珠海弘陞在部分重点区域建立了血液净化中心,中心业务范围不仅包括血液透析,还包括血液净化在危重症、急诊、感染等科室的临床应用。从血液净化的设备、耗材、临床应用等建立了一系列解决方案,后期将进军医疗服务n 挖掘互联网医疗新业态价值:公司拟通过参股公司汇医在线的平台,借助移动互联技术,打造第三方服务平台,面向患者和医院提供在线医疗咨询、远程会诊咨询服务和优化就诊疗程的技术信息服务。

　　医疗全生态平台逐步搭建完成。公司通过内生发展与外延并购,目前发展了肿瘤微创综合治疗、医用气体净化工程、医学影像与常规诊疗设备、血液净化、医疗信息化、医院整体建设几大生态圈平台,已经构建了强大的竞争力。随着未来在大健康、康复等领域扩展,我们看好平台价值。

　　投资建议.

　　医疗器械子版块是我们重点关注的细分领域,公司拥有差异化的创新能力和平台价值,正在打造更加多元化的医疗生态圈,看好公司往医疗大健康领域的多元扩展。我们预测公司2015-2017 年EPS 为0.603 元、0.833 元和1.149,同比增长54%、38%和38%,买入评级。

　　嘉事堂:经营稳步向上 业绩增长亮眼

　　嘉事堂 002462

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：丁丹,胡博新 撰写日期：2015-04-16

　　投资要点

　　业绩增长亮眼 ,维持增持评级。一季度公司收入17亿,同比高速增长56.7%,扣非净利润3793万,同比增长75.6%,符合预期。耗材全部并表收入8亿左右,与批发业务基本持平,二元经营结构已经形成,同时公司预告二季度主营增速50%-80%,整体经营稳步向上,全年增速将大概率超50%。公司药品耗材业务成长空间已打开,未来三年将进入高成长期,维持公司2015-2017年EPS 为0.75/1.05/1.43元的预测,维持目标价55元,维持增持评级。

　　二元经营结构已成,新成长空间已打开。公司现有耗材业务已经实现全部并表,一季度收入约8亿,已与批发业务基本持平,二元经营结构已经形成。耗材全年业务收入将超过40亿,而随着新一轮招标推进,公司通过药事服务项目合作以及核心厂商配送资格竞标,可逐步扩张配送范围和品种,纯销业务未来有望继续保持快速增长。

　　GPO 业务扩展和电商业务稳步推进。公司目前已签约首钢、鞍钢、中航医疗三大项目,总规模约25亿。GPO 作为药品供应链合作项目,能有效满足企业医院等非公医院成本控制需求,而随着医保整体控费力度加大,GPO 凭借集约优势,未来将拥有广阔拓展空间。公司目前正着力推进电商后台基础运营架构体系和14个城市快配中心项目建设,凭借在处方品种、物流体系、药事服务的经验和优势,公司未来有望成为自营型B2C 医药电商的黑马。

　　风险提示:招标进度低于预期,电商业务低于预期

　　一心堂:收购广安堂及申请融资开启外延并购之路

　　一心堂 002727

　　研究机构：国信证券 分析师：邓周宇,林小伟 撰写日期：2015-04-28

　　事项:

　　一心堂公告:公司拟用3.23亿元现金收购海南联合广安堂药品超市连锁经营有限公司(下称广安堂)100%的股权。

　　其中1.6亿元通过向浦发银行申请并购贷款募集。除此以外,公司申请发行短期融资券不超过人民币8亿元和申请发行中期票据不超过人民币8亿元(票据期限不超过3年)。

　　评论:

　　广安堂资产价值高,收购价格低

　　海南广安堂药品超市连锁经营有限公司于2003年4月18日创立,是海南省目前市场份额排名第一的连锁药品超市,具有规模最大、品种最全、价格最低、管理最规范等优势。广安堂现有门店近200多家,遍布海南省各市县。15年一季度销售收入约9600万元,净利润约800万元,利润率为8.3%,在零售药店行业处于领先水平。倘若保守估计,假设广安堂15年的净利润为现在Q1利润的4倍,则广安堂15年的净利润为800*4=3200万元,一心堂以3.2亿元进行收购,收购的PE约为10倍,远低于公司目前在二级市场约55倍的估值。

　　收购海南药店龙头,增强公司核心竞争力

　　广安堂在海南门店密集,与公司少区域高密度网点的发展策略吻合。广安堂并入公司以后,将进一步增强在海南的规模优势,有利于其整合海南连锁药店行业,提升市场份额。不仅如此,公司未来还将会把毛利率较高的(平均60%以上)厂商共建品牌产品导入广安堂,帮助其成熟门店获得持续增长。对一心堂来说,收购广安堂能够帮助公司确立在海南的龙头地位,不断扩大的高密度门店网络将增强公司发展O2O医药电商的核心竞争力。

　　申请中短期融资,进一步外延并购预期强烈

　　我们认为公司未来还将进一步外延式并购,其理由如下:第一,公司在营业资金充足的情况下仍然申请大量的中短期融资。2015年一季报显示公司帐上有超过10亿元现金且无长期负债。除去必需的营运资金、定向募投资金、以及本次收购的1.6亿元现金(3.2亿元中一半将通过申请收购贷款支付),我们保守预计公司闲置现金约为5亿元。在此情况下,公司仍然申请不超过16亿元的中短期融资,则闲置资金和中短期融资资金用于进一步外延并购的可能性很大。第二,公司计划在15年新增1000家门店。我们预计大部分通过收购完成。本次收购仅为公司增加200多家门店,未来持续收购的空间还很大。

　　收购广安堂及申请融资开启外延并购之路,首次给予增持评级

　　我们预测公司15-17年的EPS分别为1.42元、1.72元和2.05元,同比增长24%、22%、20%,对应的估值为55x、45x和37x,当前估值已经较高。考虑到本次收购增强公司核心竞争力以及进一步外延并购的预期强烈,我们首次给予增持评级,建议投资者积极关注。

　　海南省零售药店市场状况

　　截止2010年末,海南省药品零售门店2610家,其中单体门店2305家,连锁门店305家。连锁门店企业11家,广安堂、源安隆连锁是市场份额排名前两位的知名品牌。

　　按全省人口867万人口计算,海南平均每3322人拥有一家药店,远高于发达国家每6000人拥有一家药店的国际平均水平。单体药店占比达88%,市场集中度低。大部分门店经营效益差,利润仅为3-5万元每年。在部分区域过于密集,出现网点间恶性竞争和超范围违规经营的现象。我们认为海南药店零售行业竞争十分激烈,未来连锁药店将凭借规模优势击败单体药店,不断提升行业集中度。